南辕北辙，大抵是说辕向南，辙向北，比喻行动与目的相反，结果离目标越来越远。但现在的引申意义却多是指两件事情背道而驰，渐行渐远。本周的世界股指情况就是这样一幅南辕北辙的形象：欧美高位震荡（若不是周五出现获利回吐，欧美股指都能收出周阳线，而回吐主要是油价暴跌以及阶段性涨幅过大导致），亚太稳步回升（澳大利亚综合指数全周上涨3.76%，日经指数周涨1.78%，连真正遭遇莫拉克袭击的台湾加权指数竟也周涨2.92%），A股狂泄不止（所有指数无一幸免，沪深300指数自上升趋势形成以来首次跌破10周线）。这种局面的确可以算是渐行渐远，笔者在周五评论中也用了“无理由，无征兆”来形容，周五的大盘死气沉沉，居然只有黔轮胎一家非ST股涨停，这种局面和当初6月4日只有轻工机械（现汇通能源）简直一样，都了无生气。无理由，无征兆再加无生气，说这样的行情是三无行情倒算是一种自嘲的概括了。
有人戏说欧美股指强势而A股却“三无”，是境外热钱看到3000点以上行情不好做，统统转移阵地了。这自然是玩笑话，不过资金的困扰或许确实有一定的影响，比如大盘一好，在刚刚恢复IPO的基础上各种再融资就纷纷而至，招行也抛出AH配股的计划。实际上这个配股分摊到A股头上的也就几十亿，远不如一家中小板IPO的分流程度，但有平安浦发的“恶行”在前（尽管它们并没有实际完成行动），人们仍然有一种敬而远之的冲动。大盘一坏，好了，原本笔者不想再口诛笔伐的大小非又开始流窜，有些甚至不惜代价以跌停板狂砸大宗交易。进的人犹豫，出的人坚决，那成交价只要再往下拉一拉，这是最基本的常识，也确实是大盘一跌就显得没太多抵抗的一大原因。
但我还要说，资金在3000点上方的信心不足，却成为了一切调整的主因，甚至博弈的开始也源于此（有不同声音才开始有分歧）。A股走出独立的中短期行情（比如一个月甚至几个月左右的时间完全与世界行情基本背离）的情况在近两年来发生的著名的有三次：第一次发生在5.30之后的2007年6月20日到7月20日，以美股为准（以下皆同），当时的美股在6月经历了震荡后，7月12日发力冲高，随后在7月17日道指短暂突破万四大关，7月20日开始见顶回落。而A股却在6月20日后见双顶大幅回落随后震荡，当时的A股受到“宏调”影响信心一直低迷，在蓝筹股贡献了一波反弹（6月5日到6月20日）后，八股引领二股回落，直到7月20日两只靴子同时落地——加息和利息税从20%降至5%才甩下包袱开始走出牛市下半场。第二次则发生在去年10月底，在经济刺激政策出炉的情况下，A股顽强顶住了全世界金融海啸余浪的一波又一波强力冲击，尽管美股从11月5日到11月20日，从1月6日到3月6日进行了两次单边的下跌，但A股仍早于全世界四个月见底，因为有经济刺激政策“暖心”。
第三次就发生在现在了，在某种程度上，你会发现它和第一次有一些相象之处，都是在世界股指冲高后的慢牛（即指数还在涨，但脚步开始放缓）时期出现的强烈背离，跌幅都比较剧烈（记得当时6.20后有个“两阳两阴”的铁律，不过阳线总是没阴的猛），都出现了八股带动二股杀跌的情况（这一次有些不一样，前期是权重杀跌带领，但至少周四到周五，已经出现了八主二辅的苗头）。在6.20后，个股连续跌停的场面屡屡出现，沪指甚至一度真正失守60日均线和20周线，本次下跌的博弈也有些倒逼的态度，不是说要微调吗？我就大调给你看！不信你看沪深300收盘点位3344，中小板指数收盘点位4444，多么“吉利”的数字啊。
为什么信心不足？自然与“涨高了”很有些关系，陶冬在《2009博鳌房地产论坛》中的《央行给中国经济吃错了药》就再次提到了FPI这个概念。原文主要指地产板块，而我们谁都知道，这个F是指“金融资产”，股价和房价都属于这个范畴，都处于人为推动高涨的高地上面，也就是陶冬所说的“一个速冻食品刚刚从冰箱拿出来，放在微波炉里，用最大的火丁它十分钟”后那最“外面表层糊的”东西。不仅陶冬如此认为（实际上陶冬还是认为金融体系稳定的偏乐观派），诸如钟伟，黄祖斌，叶檀，麒元等有多用类似的看法，当然侯宁的言论无非就是上面的思想再“激情化”一点罢了。一句话就是，这种盲目发行M2而不重视产业结构调整所带来的流动性是会有恶果的！妈呀，恶果谁喜欢吃？既然在高地上，那就“坐电梯”降下来点罢！只不过在单边市场里坐电梯里代价就高了点，博弈起来那是受伤很严重的。某种程度上说，现在面临的下跌与5.30和6.20不仅在技术形态上类似，而且在市场经济层面上也有相同的方面，只不过5.30给出了更明显更有力的推力罢了。
好了，流动性很可恶，但允许有不同声音吗？其实争议自然是有的，比如思朴就在《中国经济下一站》中简单的思考出了这样的结论“...实际的情况是，随着中国金融工具的增多，流动性只能是越来越多，吹大泡沫的弹药随之也越来越多，钱多，无论是哪个国家，都首先应该是好事。如果你觉得它成了一件坏事，那一定是这些钱的主人，只知道去买房子或者娶小老婆。政府，本应在引导这些流动性的方向上做得更多。”范伟锋也用图表表明“就眼前这幅图表而言，中国泡沫，比起日本泡沫当年的极盛时期的排名盛况，还差得太远太远。”说法不一，我们没法也不必去判断谁对谁错，但理性地来说，问题就是这样：流动性泛滥有点问题，该解决，不过不能“一刀切”，而应该局部问题局部考虑，“引流”比“堵流”更有效。说得更深刻一点，让制度不成熟的A股市场去承担所有对经济不确定性质疑的飞刀，是冷酷的也是非进步的。
说其冷酷，是因为资本市场建立起来的信心的确来之不易，也许高高在上的经济学家对此不屑一顾，但我等散户却是感触颇深。说其非进步的，是因为市场本可以通过相对高位来完善制度，推动金融体系改革，仍引用思朴在《中国经济下一站》中的所言：“...在3000点的时候，可以推动这些制度上的创新。如果这些创新能够加快顺利完成，中国资本市场将会为人民币国际化提供巨大的蓄水池，中国的财富革命才算真正地完成，3000点将会成为中国的铁底。反之，如果仍然被某些利益集团所左右，中国的资本市场将仍然是老外的麦子地和股民的绞肉机，如此而已。”试想，一个在3000点以上才真正恢复“融资使命”的薄弱市场，又怎能经得起快速的反复？我们应该做的，是做好IPO的彻底改革，解决高发行定价所导致的一级市场泡沫向二级市场的传导问题，进而才能或许稳定那些在很多人眼里已经很“夸张”的估值。而面对这样一周的大跌，在其中反思的参与者可能只会是博弈的几方，政策面无非就抛出“走势与基本面相吻合”这样的话而已。
还是回到充满博弈的市场本身来，既然刚才已经提到了和“6.20”后调整的相似性，笔者对后续走势的观点也就不言自明：市场在等待一个契机，在等待一个信心恢复的关键点，甚至只是在等待一个说法，也许在这期间，一切可能支撑的技术线条都将“暂时”失去效应进而让我们的恐惧加深，但这就是博弈的精彩之处，也是我们最容易输掉这盘棋局的地方。6.20后的反弹关键时刻在7月5日，而就在07年7月5日的博文《此处反弹能否持续？》中笔者提到了一个明显特征，那就是“深成指出现了标准的下岛形反转，部分深成个股如美的电器也出现了类似的下岛形反转的走势，而一些率先止跌的深成份股如吉林敖东，西山煤电今天放量上攻也促成了此反转”。巧合的是，本次调整深成指也大大强于其他指数，这其中当然与深成份股如地产，煤炭，券商等的资金“护佑”不无关系。在这个周末，如中国平安，中信证券等的中报都已经公布，大部分符合也好于预期，这些蓝筹成份股是否能够延续上次的神奇，再次破解这样“背道而驰”的博弈迷团呢？我认为几率还是很大的。这个背道而驰的时间，恐怕也不会太久，下周就是最好的修正时间。
背道而驰走势背后的经济反思
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